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不断上涨的黄金背后有哪些因素驱动

不断上涨的黄金背后有哪些因素驱动

  • 发布时间:2020-08-04 17:36
  • 作者:衍生财经
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导读导读:历史新高的黄金,背后是什么在驱动?如果把历史久远的黄金比作一台马车,驱动其行进的是三“价”——计价的货币、比价的资产和定价的组合。

不断上涨的黄金背后有哪些因素驱动

导读导读:历史新高的黄金,背后是什么在驱动?如果把历史久远的黄金比作一台马车,驱动其行进的是三“价”——计价的货币、比价的资产和定价的组合。

  • 分类:期权资讯
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历史新高的黄金,背后是什么在驱动?如果把历史久远的黄金比作一台马车,驱动其行进的是三“价”——计价的货币、比价的资产和定价的组合。

一、计价视角看黄金

近期黄金创新高的关键要素之一在于美元指数破位下跌,而美元破位的关键性,在于其很可能已确认了新一轮美元长熊的周期背景。

美元破位主要归咎于欧元强势。本次黄金突破历史新高与欧元尝试突破2008年以来下行轨道同时发生,因黄金和欧元处于同一阵营,避的都是“美元避不了的险”——美国经济相对走弱与美元信用削弱的风险。短期我们认为欧强美弱的格局将继续推动美元被动贬值,但美元仍存阶段性波动走强可能。

更关键的是,本次美元破位很可能已确认了美元新一轮长熊的周期背景,而弱美元环境向来是黄金乃至大宗商品整体开启长期牛市的基础。财政与贸易“双赤字”的加剧是美元长熊的基本面催化剂。

二、比价视角看黄金

黄金的商品属性与资产属性,可以通过与其他商品与资产的比价显现,成为衡量行情的相对标尺:

(一)金银比显示黄金行情将展开,但短期或先迎回调

比起“金银比还能修复多少”,我们更关注“金银明确修复了”对黄金后市的方向与择时意义。结合历史复盘,我们认为金银比修复进一步确认了本轮行情的长期方向,但短期金银比遇阻反弹的概率增大,黄金可能将先迎回调。

(二)铜金比提示名义利率潜在反弹,或引黄金短期回调

铜金比与10年美债收益率同步性极佳。近期铜金比未能有效跌破历史低点、已经率先反弹,后续美债收益率的潜在反弹可能引发黄金短期回调。

(三)黄金与负利率债券再度共振,从资产配置角度强化长期支撑

金价走势与全球负利率债券规模再度形成共振,显示黄金有来自配置盘的长期增量资金支撑。相较2019年,本轮负利率债券扩张的最大背景变化是美国实际利率转负,处于实施负利率政策的边缘,意味着负利率债券空间巨大。

普遍的负利率环境对黄金意味着什么?一是黄金长期被诟病的机会成本几乎消失,二是相对于提供负收益的债券,不生息的黄金反而成为了“有息资产”,使其从资产属性上发生了根本性变化。这意味着原先配置其他资产类别的增量资金可能涌入金市,对黄金走势构成长期支撑。

三、定价视角看黄金

黄金的长期定价组合:“名义利率长期低位+通胀预期长期上行”的潜在组合将引导实际利率持续走低,黄金也有望打开崭新的上行空间。

黄金的短期定价组合:“名义利率潜在反弹+通胀预期进入博弈阶段+实际利率破位需确认”显示黄金短期或有回调需求。

四、结论:长期方向不变,短期或有波折

黄金创新高的过程未见明显透支,三“价”马车显示黄金长期前进方向不变,短期或有波折。长期来看,无论是计价角度美元破位与“双赤字”加剧对美元长熊周期背景的确认、比价角度金银比修复对行情后续展开的支持、负利率债券规模扩张对黄金资产配置逻辑的强化,还是“名义利率长期低位+通胀预期长期上行”长期定价组合的巩固,都显示黄金上涨逻辑完好,行情确定性边际增强。但短期不可忽略:比价角度金银比修复或遇阻反弹、铜金比提示美债收益率潜在上行风险,定价角度通胀预期修复进入博弈阶段、实际利率破位下行仍需确认。提示黄金短期或有回调风险,涨幅预期不宜过高。

风险提示:美元指数波动超预期,风险事件超预期。

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