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剖析2020年十倍股——英科医疗300677

剖析2020年十倍股——英科医疗300677

  • 发布时间:2020-07-15 15:44
  • 作者:衍生财经
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导读2020年非常魔幻,但股市里面依旧有大牛股诞生。英科医疗(300677)7月10日发布了半年度业绩预告,归母净利润同比增长2581%-2864%,增长惊人。7月13日开盘,股价直奔涨停,昨天也是一字封板。下面来剖析2020年十倍股——英科医疗300677。

剖析2020年十倍股——英科医疗300677

导读2020年非常魔幻,但股市里面依旧有大牛股诞生。英科医疗(300677)7月10日发布了半年度业绩预告,归母净利润同比增长2581%-2864%,增长惊人。7月13日开盘,股价直奔涨停,昨天也是一字封板。下面来剖析2020年十倍股——英科医疗300677。

  • 分类:期权资讯
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2020年非常魔幻,但股市里面依旧有大牛股诞生。英科医疗(300677)7月10日发布了半年度业绩预告,归母净利润同比增长2581%-2864%,增长惊人。7月13日开盘,股价直奔涨停,昨天也是一字封板。下面来剖析2020年十倍股——英科医疗300677。

剖析2020年十倍股——英科医疗300677

公司发展历史比较简单:实控人刘方毅90年代初在美留学,1996年9月于美国加利福尼亚州设立贸易公司Basic International,Inc.;2003年回国创业成立上海英科,开始逐步打造以一次性手套生产为主营业务的英科品牌;经过二十余载的发展,英科已发展成为具备全球化生产销售能力的企业,并于2017年创业板挂牌上市。

翻看公司年报,会看到公司主要从事四大类产品,包括:1)医疗防护类,说简单点就是用于医疗护理的各种手套;2)康复护理类,比如轮椅车,助行器等;3)保健理疗类,如冰袋;4)检查耗材类,如心电电极片、负极纸、负极板等。

2019年,公司业绩表现平平,收入20.8亿元,同比增加10%,归母净利润为1.8亿元,同比微降。但是,公司收入中85%来自于医疗防护,也就是手套,而在这次疫情袭来时,手套一定程度上比口罩更珍贵!

目前而言,PVC手套和丁腈(Jing,第一声)手套已是医院主流。

PVC手套于上世纪50年代末被发明,上世纪80年代艾滋病在全球范围爆发的过程中,PVC手套需求在欧美市场急剧增长,随着欧美等国家关于医护人员手部防护的强制指令及法规的实施,医疗护理领域对PVC手套已形成良好的使用意识。

当前,全球约90%的PVC手套产能集中在中国40家左右生产企业。

丁腈手套由于在抗静电、拉伸性、舒适性、耐油性等方面表现出色,主要用于医疗防护、健康卫生防护领域中对防护强度、防尘量、抗化学性、耐油性不机械防护性等要求较高的场景,属于一次性防护手套中的较高端产品。相较其他手套品种,丁腈手套属于新增的朝阳品种,在全球范围内逐步取得用户认可,增量需求空间广阔。

当前,全球约60%的丁腈手套产能集中在马来西亚。Hartalega公司2019年度丁腈手套产能达342亿只,约占到全球份额的20%,居于第一。

所以,全球一次性手套产能主要来自马来西亚、泰国和中国,我国除了英科医疗之外,相关公司还有蓝帆医疗、中红医疗等。

英科在行业内属于龙头企业,继安徽、越南及江西扩产规划后,还计划在安徽怀宁建设年产160亿只高端医用一次性手套项目。

公司所有扩产项目全部投产后,预计公司手套总销售在全球市占率有望从3%提升到10%-12%,其中丁腈手套市占率有望提升至17%。

其次是手套行业的核心竞争力,主要是生产成本以及人力成本。

一方面,生产成本是手套行业的最核心竞争力。

PVC手套的原材料主要是PVC煳树脂、增塑剂、降粘剂等。今年年初以来,原油市场价格一路走低,PVC煳树脂的上游原材料电石、氯乙烯价格也持续下调。同时,考虑到全球经济疲软、加工制造企业开工率仍较低、渠道库存一直处于高位,预计未来PVC煳树脂的价格依然保持低位。

丁腈手套的原材料主要是丁腈胶乳。2019年全球丁腈胶乳产能为172.4万吨,其中中国产能第一,约50万吨,韩国第二、马来西亚第三,总体仍处于供过于求状态。

另一方面,也需要考虑生产手套的劳动力。但是现在成熟的企业都逐步实现了机器自动化生产,人力成本也在持续下降。

然后是全球对手套的需求情况。

受疫情影响,短期和中期对手套的需求更是供不应求。今年2月份,国内手套需求快速提升,3月份开始回落;但3月海外需求达到去年同期3-5倍,后续欧美地区还有部分储备需求;美国更是在疫情开始时一周,就消耗了所有的渠道库存,因此后续有补库存的需求。预计长期看,疫情带来的需求不会有明显下降,每年增速约为12%-15%。

如果按人均用量来说,我国由于人口基数较大,人均用量仅6只,远低于韩国的48只和日本的54只。

最后是手套行业的增长以及空间。

手套的周期性比较弱,一般每年保持约5-10%的稳定增速,但考虑到疫情影响,参考顶级手套公司财报对全球需求的预测,预计稳态增速每年增长会跟随需求量上调到12%-15%。

虽然空间很大,但是PVC手套及丁腈手套产能建设所需的时间、资金、设计、安装等条件,相比口罩和医用酒精等其他疫情用品要复杂得多。

2020年疫情以来,八家龙头企业设计产能仅比2019年扩张了568亿只,而目前全球需求增长约990亿只,所以缺口还是较大的。

我们再回到英科医疗本身,和大家聊聊对公司未来的看法。

从业绩来看,公司2020年一季度业绩是这样的:营业收入7.7亿元,同比增加56%;归母净利润为1.3亿元,同比增加279%;毛利率也从去年的25%提升至34%,净利率从8.5%提升至16.7%;预收账款在一季度也大幅提升。

根据公司公告,受新型冠状病毒疫情影响,全球一次性防护手套需求激增,一次性防护手套产品售价有较大增长,使得公司报告期内销售收入和毛利率均有所提升。这也是符合供需关系的逻辑。

从海外占比来看,美国对公司的多种医疗产品免除了进口关税,进一步刺激了公司的出口份额,公司出口金额占总收入的比重已经高达95%。

从运营能力来看,疫情的到来也刺激了公司的整体运营周期,运营天数从去年的106天,骤降至74天,整整缩短了一个月的时间。

从扩产角度来看,公司2019年的产能约为190亿只手套,2020年可能达到280-300亿只,并且即使明年疫苗能够问世,也会继续扩产。同时,顺便提一句,马来西亚手套生产企业的扩产计划更为激进,新增产能预计2021年下半年开始集中释放。

从估值角度来看,英科医疗2020年PE已经达到了88倍。为什么可以给到那么高的估值倍数?

由于全球疫情何时能结束,现在还不知道。大洋彼岸的那个国家,现在一天的新增确诊(7万)就抵得上我们国家整个疫情期间的确诊(8万),

所以,对英科来说,行业增长空间应该很大,公司的收入增长也有一定的想象空间(但具体的数字真不好说),这可能也是市场愿意给到高估值的原因。

小结:以上就是剖析2020年十倍股——英科医疗300677,希望对各位投资者有帮助,多多支持衍生财经。

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