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黄金期权上市后的交易模式有哪些?

黄金期权上市后的交易模式有哪些?

  • 发布时间:2019-12-19 18:24
  • 作者:衍生财经
  • 来源:衍生财经
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导读2019年12月12日,也就是明天,黄金期权就将在上海期货交易所正式挂牌上市了!黄金对于众多投资者来说并不陌生,无论是我国被动式的黄金理财,还是黄金ETF基金交易模式,或是外汇的期货黄金交易模式。

黄金期权上市后的交易模式有哪些?

导读2019年12月12日,也就是明天,黄金期权就将在上海期货交易所正式挂牌上市了!黄金对于众多投资者来说并不陌生,无论是我国被动式的黄金理财,还是黄金ETF基金交易模式,或是外汇的期货黄金交易模式。

  • 分类:期权资讯
  • 作者:衍生财经
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  • 发布时间:2019-12-19 18:24
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黄金期权交易模式和目前我国现有的场内期权交易产品相比:合约面值较大(一张期权的面值大约在30万到40万),流动性弱,更加适合投资而非投机。大面值的期权在下单时的数量会比较小,对流动性的冲击也随之变小,发展一段时间后会成为许多投资者必备的交易工具。黄金期权的标的物:黄金,其本身非常特殊,同时具有商品属性与金融属性。黄金期权的推出将一下子让玩“黄金”的朋友们增添了许多有效、实用的新玩法!

 

黄金期权上市后的交易模式有哪些?

 

黄金期权的上市,对于个人投资者、机构投资者以及产业链相关投资者,有三种常见的交易模式:

 

1、产业客户的灵活套保黄金期权交易模式

在黄金期权交易模式中,最最需要利用黄金期权套保功能的就属产业客户了。目前,我国黄金企业已经具有了进入全球前15名的能力,2018年,山东黄金以47.7吨矿产金产量在全球黄金矿山企业中位居第12位,而中国黄金则以40.4吨矿产金产量位居第12位,紫金矿业则以37.0吨矿产金产量排名第17位。在这些大型黄金企业开采挖掘的同时,好的套保模式也已经变得十分亟需。

 

相比于期货套保,期权套保灵活太多!期货套保交易模式的核心是以失去大量上端收益的代价尽可能防住下行风险,而期权套保的核心则是防范大幅下行风险的同时保留部分上行收益。在实盘操作中,黄金企业可以以黄金期权的“买沽+卖购”领口套保作为更多精细的替代。

 

期权套保精细在哪?那就是黄金企业可以在领口套保中,黄金企业可以根据自身对资产趋势的大致判断,调整买认沽与卖认购两个期权的行权价格间距,金价牛市里放大行权价格间距,金价熊市里缩小行权价格间距,以此实现套保比率的调整。期权套保灵活在哪?灵活在期权套保自带调整机制,买入一份虚值1档甚至更虚值一些的认沽期权通常都能防范住灾难性的下行风险,当黄金资产发生下跌时,所买入的认沽期权会变得越来越实值,delta绝对值会变大,套保能力随之变强,反之黄金资产发生大涨时,所买入的认沽期权会变得越来越虚值,套保能力随之变弱——这正是许多黄金产业客户需要的。

 

2、大类资产配置的替代品的黄金期权交易模式

大家可能听说过大类资产配置的概念。所谓大类资产,无非是指股票、债券、黄金、现金、房地产等资产,大类资产配置就好比我有100w,20w买股票,10w买黄金,30w买债券,40w投资货币基金……于是,在不同的经济和通胀环境下,每个人对各类资产的趋势判断不同,认知不同,就会做出不同的决定,给出不同的配比。

 

那么,过去我们是怎样进行大类资产配置交易模式的呢?最不脑筋的方法就是都买ETF吧,配一点50ETF、配一点国债ETF、再配一点黄金ETF吧,但这样操作的最大弊端就是资金使用效率较低,部分ETF也无法实现T+0当日回转交易。于是,在各类资产有了对应的期权后,可以怎么操作呢?就把期权当作一个现货的替代工具。比如我要买20%仓位的黄金作为配置,那我直接去寻找流动性较好月份的黄金期权就可以了,用20%的仓位作为期权面值,然后所需要花费的权利金就等于“期权面值/该期权的杠杆率”,对于一个实值期权,可能杠杆在10倍左右,于是我真正投入的本金只有2%的仓位了,剩余的18%的仓位可以投资债券或者货币了,这就是所谓的替代。

 

在实盘操作中,要完全等效于黄金资产的涨跌,最合理的替代应该是买入delta绝对值为1的深度实值认购期权,它的时间价值占比最小,受到降波影响也最小,但由于深度实值期权的流动性未必很好,因此我们可以综合考虑流动性和时间价值两个维度选择合约,找出成交量相对较高,且时间价值占权利金比重相对较小的合约,然后控制好仓位买入。利用期权买方“三大”特性——以小博大,不会爆仓,T+0可回转,可以说大大提升了资产配置中的交易效率和资金使用效率。

 

3、重大事件前夕的波动率交易模式

我们都知道黄金资产是一类重要的避险工具,国际上千千万万的交易员在参与黄金交易,可以说它对事件的敏感性是各类资产里最高的。经贸谈判缓和会导致黄金突然地跳水,美联储意外放鸽可能导致黄金突然地拉升,它的走势与美元指数高度负相关,受到国际政治局势等重要事件的影响。

 

除了趋势交易,黄金更可以用来做波动率交易!而要实现波动率交易,是只有靠期权实现的!英国脱欧公投前夕,美国总统大选PK前夕,G20峰会中美首脑碰面前夕,很多次的美联储议息会议前夕,还有一些关税原定增加日前夕……这些事件前,我们很难猜出英国是脱欧还是不脱欧,美联储是鹰派还是鸽派,特不靠谱是加税还是不加税,我们只能判断说黄金的价格大概率不是大涨就是大跌,幅度可能会有2%以上,这个时候,在事件发生的前几日,我们需要立刻想到期权组合中的“双买策略”,这就是利用黄金期权做波动率交易的最简模式。

 

举个实际的例子,还记得2016/11/8美国总统大选当日的资产表现吗,我们来看看那时又发生了什么。当时,希拉里邮件门后,美国市场似乎已经逐渐将特朗普的绝地大反击给price in,就在FBI介入希拉里事件的附近几日,素有美国市场恐慌指数之称的CBOE VIX指数已经从13.02扶摇直上到22.51,十天内涨幅72.88%,民调的数据也让本来落后的特朗普后期直追,大选前夕,两人的民意支持率几乎也是对半开。当时市场主流的判断是如果希拉里当选,那么希拉里的政策与奥巴马政府同属一党,政策延续性相对较好,市场的预期会稍许平稳;而如果特朗普当选,这一“疯子”激进言论给美国经济、贸易、甚至世界经济带来了诸多的不确定性,市场的避险情绪因他而升,政治风险外溢效应更显著。

 

基于这是一个罕见难得的重大不确定事件,当时我选择了我认为最为合适的期权策略,那就是双买购沽,只是当时国内还没有黄金期权,只能用50期权替代操作。当时的平值认购是C2350@11,入场价格211元,当时的平值认沽是P2350@11,入场价格375元。最后在中午11:30附近,美国总统大选的整个事件接近靴子落地,平仓认购和认沽期权,出场价格分别为138元和596元,半天内每手的绝对盈利就是148元。

 

国际黄金日价走势图

 

事实上,从上面这张图里,您会发现,美国总统大选当日,黄金价格拉出了超长上影线,如果能在黄金价格“位移”变大的过程中分批止盈,相信双买黄金期权应该会比股票ETF期权更有针对性,获得更加可观的收益!

 

4、需要回避频繁无保护裸卖期权

平时实盘中需要非常注意的是,与股票指数不尽相同,黄金是对各种事件的敏感性最高的资产之一,再加上有夜盘的存在,因此裸卖黄金看涨或者看跌期权是非常不可取的。我们知道,卖方最大的敌人就是跳空,突如起来的快速拉升或是跳水都会加大裸卖头寸的浮亏速度。如果交易者真的在一段时间内想通过做空波动率赚些收益,那就必须遵守一套非常严格的移仓体系,或者使用比率价差的方法代替裸卖期权,比如买1份,卖2份,或是买2份,卖3份这样的组合。毕竟,有了一些买方的头寸存在,就为gamma风险留出了一定的缓冲区域。

 

黄金期权是黄金期货的衍生品,而黄金期货作为上期所的老牌品种之一,多年来运行平稳,获得了市场的肯定。今年以来,黄金期货市场的规模也得到了一定的扩大,2019年前3季度累计成交3538.26万手,同比增长了213.81%;累计成交金额11.33万亿元,同比增长了268.36%。目前国际上的COMEX黄金期权,它的市场规模多年来位居全球前列,是全球商品期权成交量排名前十品种中唯一一个金属品种。相信随着市场的发展,我们自己的黄金期权也会逐步壮大,对产业、个人、机构三类投资者的交易模式一定会大有用武之地!我们期待它的“权”速起航!

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